[影展]温故知新 品味经典
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这就像一个公司如果面临好的成长机会,温故发行的新股票可以提升其价值,促使股价上涨,而如果没有好的成长机会,发行新股票就会导致股价下跌。从货币是国家股权资本的视角看,知新国家发行货币就像企业发行股票。
考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本,品味传统的白芝浩规则需要更新。我们在国际层面也发现了莫迪利亚尼—米勒定理,经典即国际金融理论中的国家货币中性论。而有些公司数次或者多次增发股票后,影展其市值和股价却不断下跌,甚至沦为仙股或退市(在美股和港股市场上有很多这样的案例)。
在微观层面上许多企业和家庭面临债务重压,温故在宏观层面上则可能是长期的通货紧缩和经济衰退。后来当其中一些国家(如希腊、知新意大利等)面临金融危机时,它们无法再靠发行本国货币来偿付国家债务(外债),由此导致了欧债危机的爆发。
当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时,品味它应该考虑增发货币,以便为潜在投资机会提供融资,实现更好的经济繁荣。
现有的货币经济学和国际发展经济学对货币供应量的讨论都有不足,经典在这方面,经典罗伯特·卢卡斯(RobertLucas)曾引导相关讨论关注发展中国家如何引入外国直接投资的问题。考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本,影展本书推演了中央银行在危机时更科学的最后救助人(RescueroftheLastResort,ROLR)救助规则,影展即中央银行在考虑对金融机构提供救助时,不必要求其提供优质抵押品,也不必收取较高利率,而是要求被救机构有较好的公司治理,以利于按合适的价格对这些机构进行股权重组。
基于我们提出的新微观基础,温故宏观经济学中的最优货币供给问题变成了公司金融中的最优投资问题,温故由此我们更全面地分析了最优货币供给问题,从中得出了全新的认知,并回答了中国如何在改革开放后的40多年里通过创造性货币供给解决高速发展的融资问题,实现经济繁荣。在国际货币基金组织,知新我们又曾与斯特凡·英韦斯(StefenIngves,知新后来曾任瑞典中央银行行长)、拉古拉迈·拉詹(RaghuramRajan,后来曾任印度中央银行行长)、卡门·莱因哈特(CarmenReinhart)、肯尼斯·罗高夫(KennethRogoff)等就国际金融理论和政策实践有过深入的交流和讨论。
从货币是国家股权资本的视角看,品味国家发行货币就像企业发行股票。基于新的微观基础,经典货币、银行和中央银行可以完美地融于一体,中央银行学的微观基础得以建立,中央银行学也破茧而出。
(责任编辑:荆州市)
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